士兰微26年芯片传奇：业绩蹦极、战略摇摆，国产IDM如何突围全球化之战？

士兰微，作为国内集成电路领域的“老资历”，一路走来既有高光时刻，也有隐约隐痛。这家公司从成立到成为国内首家上市的芯片设计企业，用26年时间构建了完整的IDM模式——芯片设计、制造、封装一条龙。可以说，它不仅是一个产业链的模范，更是中国半导体行业自强的缩影。然而，有没有觉得这种辉煌像极了老爸嘴里的“别人家的孩子”，看着光鲜，实则也有一地鸡毛的烦恼？

虽然士兰微在国内芯片江湖有着领头羊的地位，它的业绩增长也让人眼前一亮。2025年上半年，营收同比涨了两成，预计全年突破120亿元甚至130亿元。从六年涨三倍的成绩来看，似乎数字背后藏了不少故事。然而细看净利润，似乎没那么爽快。曾经，行业大繁荣让它赚得盆满钵满，可2023年的亏损又像个不听话的拖后腿兄弟。直到2024年才重回正轨，2025年上半年稍微喘了一口气，但还远未达到2021年的巅峰——是不是感觉这企业的利润走势像在玩蹦极？

更让人费解的是它的毛利率，从2021年的33.2%的“巅峰自信”一路滑到2024年的不足20%。这四年就像老干部眼中的“年轻人不太行”，跌得连自己都觉得难堪。但波动反弹总算拉回了点颜面，净利润也跟着划水摸鱼了点，这种起伏倒是贴合了芯片行业的主旋律：时代红利来了，你上天；红利一走，你打滑。

再说分业务板块，“分立器件”和“集成电路”是带飞的两驾马车，这个逻辑很实诚，但“发光二极管”产品却一下子跌成了拖油瓶，占比一降再降还亏到毛利率负数！听上去就像班里那个啥都不行的“老大难”，还得考虑是不是该取消掉这个选项了。毕竟市场吃香的东西、资源优选配置，这是战略调整的必要花招。

不过，士兰微的亮点不仅在于传统的营收和业内地位，其研发投入也算是个大块文章。这企业能把研发费用干到占营收的10%，怎么看也不像一个小气的“老板”，倒更像是个野心勃勃的发明家。芯片全产业链本身就烧钱，这几年的持续增长也反映出这些投入确实是能见效的。但这种高投入就像一个长期吃“高蛋白”的健身房会员，营养跟上了还得把肌肉练出来，否则就浪费了补剂。

2023年的大规模定增融资，既是企业想继续扩展阵地的信号，也间接透露了它的几分艰难。现有的在建工程项目，其中重要的SiC功率器件生产线进度不慢，但其他还悬着的项目，后续需要投入几十亿才能完工。定增融资是雪中送炭，但负债压力也在蹭蹭上涨。虽然士兰微的资产负债率其实不到50%，看上去还能多加杠杆，但多出来的钱在哪里投也得动脑子，别一不小心走了南墙北墙的路线。

至于战略投资那档子事儿，士兰微搞得花里胡哨，令人头疼。之前靠着安路科技、昱能科技这些投资赚了不少公允价值收益，可近两年半这事儿直接翻篇，收益变成了损失。搞金融投资虽说有时挺风光，但又何尝不是一门“用钱烧心”的技术活？对于本就盈利波动大的企业来说，这种发展方向太容易分散主业精力，像是在芯片长跑的路上，不知不觉跑偏了道。什么葵花宝典、净资产收益率，这些财务术语都说明白一点：主业才是根，战略投资多了味儿就散。

士兰微每季度营收都在增长，过去好几个季度都维持着两成增幅，但下滑趋势已隐隐约约。考虑到芯片行业的竞争及经济环境，很难继续一路飞奔，能维持两成涨幅就已经算是不错的答卷。毕竟，这个领域的规则向来都是“赢者通吃”，而要从国内芯片市场扩展到国际市场，这是士兰微必须迈过的坎。

下一步，这公司需要干什么？很简单：别瞎折腾，把战略投资收收，专注主业。研发已经有高水平了，就得加快海外市场布局，把全球化的蛋糕切一块。否则，光靠国内市场，在哪里摊薄研发成本？怎么消化负债压力？行业周期一轮轮滚着来，谁又能保证士兰微在下一个调整期不被拍得掉队呢？

士兰微的故事告诉我们，企业和人一样，光辉岁月从来伴随着起伏。问题是谁能熬过混沌期，又重新站稳脚跟？士兰微已经发了那么多的芯片产品，也到处搞了那么多“投资”，可核心问题还是：什么能让自己真正强大，不再需要这些短期的补救措施？或许答案就在它的自己心里，只是做不做，取决于它有没有放得下的魄力。