黄金跌破4000美元，单周暴跌9%创十年最大跌幅

2025年10月28日凌晨，国际金价跌破每盎司4000美元大关，最低探至3980美元。七周前，市场还在为4381美元的历史高点欢呼。如今，狂欢退场，账单浮现。

这场急跌并非黑天鹅，而是杠杆狂欢后的必然清算。此前金价七周暴涨27%，远超基本面增速，背后是投机资金通过期货杠杆推波助澜。COMEX非商业净多头持仓在三个月内飙升60%，从16万手增至26.7万手，创下阶段性新高。当保证金比例普遍维持在5%-8%时，投资者以12至20倍杠杆押注金价单边上涨，市场已悄然变成情绪驱动的角斗场。

期货不仅是价格的反映，更是波动的放大器。高杠杆交易通过三大机制将金融市场的躁动传导至实物世界：一是套利机制，期现价差扩大引发伦敦黄金向纽约转运，加剧局部短缺；二是交割机制，空头履约压力迫使实物集中调度，放大供应紧张预期；三是预期引导，期货作为全球定价中枢，直接牵动零售金店报价与央行购金决策。2025年10月，国内金饰价格一度突破1140元/克，正是这一链条的末端回响。

但杠杆的双刃性在此刻显现。当美联储降息预期反复、中美经贸关系回暖，风险偏好回升，资金迅速从黄金转向股市，投机者集体平仓，踩踏随之而来。单周跌幅超9%，创十年之最。交易所紧急上调保证金至16%，实为被动去杠杆的救火之举。真正的清洗不在交易所规则，而在市场信心的重估。

短期看，回调是健康的。瑞银、摩根大通等机构仍看好金价重返4200美元，汇丰甚至维持2026年5000美元目标不变。央行购金、去美元化、地缘不确定性等长期逻辑未变。但投资者需清醒：黄金不是稳赚不赔的信仰标的，而是周期轮动中的风险资产。当期货仓位比矿产量增长更快，泡沫便已滋生。

这一次跌破4000，不是牛市终结，而是投机退潮后价值的重新锚定。真正的黄金时代，从不属于追涨者，而属于理解周期的人。